Antes de un aterrizaje, debe haber un despegue. Como respuesta a la pandemia, los gobiernos tuvieron que aumentar fuertemente sus estímulos fiscales y monetarios para poder contener el impacto sobre el crecimiento de la economía. En otras palabras, prendieron con fuerza los motores económicos bajo su control, lo que provocó, junto a otros factores como la saturación de cadenas de suministros, que la inflación se despegara de su rango objetivo promedio de 2% en EE. UU y los países de la Eurozona.

El aterrizaje, hace referencia al objetivo de la Reserva Federal de disminuir el nivel de la inflación. Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal de EE.UU., ha indicado que reducir la inflación a niveles cercanos a 2% es necesario para asegurar un crecimiento saludable de largo plazo. Para lograrlo, ha puesto en marcha el plan de subida de tasas más agresivo en los últimos 40 años. 

En el lapso de un año, ha aumentado las tasas de referencia en 500 puntos básicos, desde 0.25% a 5.25%. En ese sentido, el mercado anticipa que las tasas podrían mantenerse en 5.25% durante las siguientes reuniones, hasta que el aterrizaje tenga altas probabilidades de ser exitoso.

Teóricamente, el mecanismo de tasas de la Reserva Federal controla el nivel de actividad en la economía mediante múltiples canales de transmisión. Cuando las tasas están bajas, es el equivalente a impulsar la economía, ya que el crédito barato motiva la generación de negocios y el consumo. En contraste, tasas altas equivalen a frenar la economía debido a que limitan la capacidad de endeudamiento. En el punto medio, se encuentran las tasas neutras, que mantienen a la economía cerca de su crecimiento potencial de largo plazo. Por lo tanto, la Reserva Federal está actualmente frenando la economía y la pregunta que ronda en el mercado es: ¿Qué tipo de aterrizaje vamos a tener?

El primer escenario, y el que defiende la Reserva Federal, es un aterrizaje suave (soft-landing). Bajo este, la inflación cae de forma gradual y es puesta bajo control sin llevar a la economía a un estado en el que exista una recesión o, en todo caso, sea leve y rápida. En este caso, la población no estaría expuesta a un ambiente de alto desempleo . El crecimiento estaría por debajo del potencial, pero la Reserva Federal lograría su objetivo sin un efecto significativo sobre la economía. 

En el segundo escenario, un aterrizaje duro (hard-landing), sería necesario que la economía entre en una recesión para así poder controlar la inflación. Esto se podría dar si es que las presiones inflacionarias subyacentes son más resilientes de lo anticipado y las tasas se tienen que mantener elevadas por más tiempo del anticipado. En este escenario, la actividad se golpearía, los consumidores serían más defensivos y las empresas sufrirían con menores ventas. Los sectores cíclicos serían los más afectados, mientras que los defensivos mostrarían debilidad, pero en una magnitud más moderado. Finalmente, bajo este escenario debería haber una mayor demanda por activos de calidad.

En conclusión, el crecimiento de corto plazo está en manos de la efectividad de la política monetaria en controlar el nivel de inflación. Powell tiene como responsabilidad balancear las medidas que toma para cumplir su objetivo de aterrizar la inflación, con el menor daño posible a la economía.  

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