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Cuando pensamos en las compañías de casino más grandes y reconocidas del mundo, ¿Qué se nos viene a la mente? ¿Historia? ¿Éxito financiero? ¿Una experiencia de juego inolvidable, Black Jack, Ruleta? ¿Las Vegas?

En el siguiente artículo analizaremos algunas características de la industria de apuestas en el mundo a nivel geográfico, los principales competidores y los mercados más importantes a nivel mundial como Las Vegas (19% de ingresos a nivel mundial) en EE.UU. y Macao en China (>60% de ingresos a nivel mundial). Posteriormente, comentaremos algunas compañías atractivas de la industria para un horizonte de mediano plazo debido a sus buenas perspectivas de crecimiento y recomendaciones de analistas del mercado.

Descripción de la Industria

La industria de casinos es altamente competitiva tanto a nivel geográfico como a nivel de compañías que participan en el mercado. Como se puede observar en la tabla Nº 1, los principales ingresos generados en la industria de apuestas de casinos provienen de la región asiática, en su mayor proporción de Macao con más de 60% de los ingresos a nivel global en 2017 (al 2018 $34B, 3x vs Las Vegas en $11B). Por su parte, en segundo lugar, se encuentra Las Vegas en EE.UU. con cerca del 20% de las ventas a nivel mundial. En efecto, las perspectivas de crecimiento de la industria de apuestas a nivel global, según Bloomberg podrían generar una tasa promedio anual de más de 8% entre 2019-2022 impulsadas principalmente por un mejor desempeño en Macao y Las Vegas.

Tabla Nº1: Ingresos por Apuestas de Casino, según geografía

Fuente: Reporte global de Gambling GBGC’s 2018

En relación a las compañías de la industria, la evolución de la participación de mercado según ventas de los principales líderes se ha mantenido relativamente constante con referentes como Las Vegas Sand, Galaxy Entertainment, MGM International y Melco Resorts con una cuota de 19%, 16%, 11% y 10% al 2018, respectivamente.  Entre las principales compañías mencionadas Galaxy Entertainment y Melco Resorts mantienen una exposición de 100% de sus ventas enfocadas en Macao, mercado de mayor crecimiento dentro de la industria de casinos. Por su parte, Las Vegas Sand y MGM resorts concentran un 62% y 22% de sus ventas en Macao, así como, un 16% y 55% de su exposición a Las Vegas.

La importancia de Macao en las ventas de los líderes de la industria da señales de las buenas perspectivas a futuro de la industria en esta región. Geográficamente, la expectativa de crecimiento de la industria de apuestas en Macao presenta un pronóstico de 10-15% promedio anual en 2019-2022. En tanto, en EE.UU. los analistas estiman que el crecimiento de los ingresos en la industria de apuestas esperaría un ritmo de alrededor de 3% promedio anual en 2019-2022.

Tabla Nº 2: Evolución de Ingresos de principales compañías de la Industria (En $M)

Fuente: Bloomberg

Las Vegas

Durante los últimos cuatro años, los ingresos por apuestas de casino en Las Vegas ascendieron en un 2% promedio anual. En general, los ingresos en Las vegas se pueden dividir en dos tipos de juegos: Juegos de Mesa (Blackjack, 21, Ruleta, Bacará, Poker) y Tragamonedas. Como se puede apreciar en el gráfico Nº 1 la evolución de ingresos en los últimos seis años ha sido principalmente por una preferencia en los juegos de tragamonedas en 65% vs un 35% en los juegos de mesa al 2018. En efecto, en el periodo 2014-2018, los ingresos por juegos de tragamonedas han mantenido un desempeño superior al de juegos de mesa con un crecimiento promedio de 3% vs 0.2% en juegos de mesa. Por su parte, históricamente la distribución de los ingresos generados a través de los juegos de mesa ha mostrado una mayor predilección de juego por el Bacarat[1] con cerca de 37% de los ingresos totales de juegos de mesa seguido de un 31% en los juegos de Blackjack, 10% en ruleta y un 9% en Craps[2] o Pase.

Gráfico Nº1: Evolución de Ingreso por Apuestas en Las Vegas (En $Millones)

Fuente: Bloomberg

Por otro lado, como se puede observar en el gráfico Nº 2, la evolución de los visitantes, así como, el ingreso por habitación disponible en Las Vegas mantuvo una tendencia positiva durante el 2014-2016 en 2.2% y 6.4% promedio anual, respectivamente. No obstante, hubo un crecimiento relativamente plano en 2016-2018.Como se observa en 2017 y 2018 el crecimiento del volumen de visitantes se estancó y el ingreso por visitantes incluso tuvo un desempeño negativo. Esto se debió a que en 2017 aconteció un tiroteo en un concierto que tuvo como tragedia la muerte de 58 personas y 420 víctimas, luego de un atentado en Las Vegas en uno de los hoteles de MGM resorts, Mandalay Bay. La tragedia que genero desincentivo para los visitantes tuvo un impacto en el turismo a las Vegas en 2017 en cerca de un -2% Y/Y y -0.3% en 2018, respectivamente.

Gráfico Nº 2:Evolución de Visitantes(En millones) e Ingreso por habitación en Las Vegas($)

Fuente: Bloomberg

Macao

Durante los últimos seis años los ingresos generados en la industria de apuestas en Macao han mantenido una tendencia fluctuante con un bajo desempeño entre el periodo 2014 y mediados del 2016 debido a menores condiciones económicas y ciertas regulaciones más restrictivas en China como la implementación de una prohibición total de fumar en los pisos principales de los casinos, uso de celulares y cigarros en los casinos en 2014 y mitad de 2016. Adicionalmente, normas más estrictas para visitantes de Macao a través del uso de visas de tránsito, así como, una disminución en la duración de la estancia permitida para los titulares de visas de tránsito, que posteriormente fue relajada a en el 2T 2016.

Los ingresos por apuestas en Macao según tipo de juego se concentran principalmente en juegos de mesa en cerca de un 90%. La composición de los ingresos es predominante en el famoso de juego de mesa Bacarat en más del 70%. Al 2018, el Bacarat se divide en un 55% en jugadores VIP y un 34% en jugadores masivos. Por su parte, a diferencia de Las vegas, los jugadores Macao tienen un perfil más profesional que de entretenimiento (40% de las personas visitan Las Vegas por Entretenimiento vs Macao en más de 60% con objetivo de apuesta de casino), es por ello que el perfil del jugador tiende más hacia juegos de mesa mientras solo representa un 5% en juegos de tragamonedas.

Gráfico Nº 3: Ingresos por Apuestas en Macao por Tipo de Juego %

Fuente: Bloomberg

Adicionalmente, como se puede observar en el gráfico Nº4, la evolución de los visitantes en Macao en el periodo 2013-2018 aumentó en 4% promedio anual principalmente derivado de un mayor flujo de personas proveniente de la capital de Hong Kong y otras ciudades de China en 19% y 75%, respectivamente. Una proporción menor representan los visitantes de origen de Taiwan, Corea del Sur y Japón en 7% del total. Asimismo, como se aprecia en el gráfico Nº 4 durante el 2015 y mediados del 2016, el número de visitantes, así como el ingreso por visitante a Macao se mantuvo relativamente plano a raíz de las mayores restricciones de los reguladores.

Gráfico Nº: 4: Visitantes a Macao por Procedencia e Ingreso por visitante ($)

Fuente: Bloomberg

Por su parte, en el periodo 2015-2018, la evolución de la participación de mercado de las compañías según ventas en Macao ha mostrado un liderazgo marcado con SJM con 26%, Galaxy Entertainment en 25%, Wynn con 15%, Melco y Sands China con 13% seguido de MGM resorts con 7% al 2018. Un aspecto importante es que las compañías con mayor importancia en las ventas en Macao lo conforman las compañías que se enfocan netamente en el mercado de Macao sin/poca exposición a otros mercados de Asia como Singapur o mercado americano. A diferencia de otras compañías como MGM resorts que mantuvieron un foco geográfico en EE.UU. en el mercado de Las Vegas, y, que posteriormente ampliaron su estrategia de expansión geográfica hacia Macao en 2014-2015.

Gráfico Nº 5: Evolución de Participación de Mercado por Casino en Macao %, según Ventas

Fuente: Bloomberg

¿Como tener exposición a la industria de apuestas de casino a través de acciones?

Como se ha estado comentando, la industria de apuestas de casino es bastante amplia, competitiva y concentrada principalmente en dos mercados como Las Vegas y Macao siendo este último la plaza con mayores ingresos y perspectivas en apuestas de casino. Luego de hacer la tarea de revisar las principales compañías del sector, como puede observar en la tabla Nº 3, las compañías con mejores posibilidades de alza en su cotización bursátil medido a través de indicadores como Precio por Utilidad por acción (P/U) y mediana del precio objetivo de analistas financieros (PO) encontramos a Boyd Gaming, El Dorado Resorts, MGM resorts y Melco Resorts. Estas compañías mencionadas presentan una posible alza upside por crecimiento de utilidades a 1 año de 26%,34% 23%, y 22% respectivamente. Adicionalmente, de acuerdo a los valores fundamentales a un año por los analistas financieros del mercado representan una posible alza con respecto a la mediana del precio objetivo en 33%, 31%, 8% y 17 %, respectivamente. En consecuencia, la oferta de oportunidades de inversión a través de la compra de acciones de la industria de apuestas de casino es variada tanto en las empresas que operan en Las Vegas como El dorado y Boyd gaming, así como firmas que mantienen actividad total e hibrida en Macao como Melco Resorts y MGM Resorts.

Tabla Nº 3: indicadores Generales de Principales Compañías de Apuestas de Resorts & Casino

Fuente: Bloomberg

Nota al pie:

*Precios actualizados al 26/07/2019.

P/U: Precio por utilidad por acción

PO: Precio Objetivo de analistas financieros

[1] El bacará, baccarat o bacarrá es un juego de cartas francesas común en los casinos​ semejante al blackjack. El Baccarat es un duelo entre el jugador y la casa. El objetivo del juego consiste en apostar correctamente al que tenga la mayor cantidad de puntos al final de la ronda. Las cartas numeradas tienen valor nominal; el as vale uno; y el 10, la Jota, la Reina y el Rey valen cero. En el Baccarat, el valor de las cartas es un poco diferente al de otros juegos de cartas. Si la suma de las dos cartas es igual a dos dígitos, el dígito izquierdo se omite. Por ejemplo, si un jugador recibe un siete y un ocho, el valor total de su mano sería de cinco y no de 15, ya que el dígito izquierdo se omite. En el Baccarat, la mayor puntuación total que puedes conseguir es de nueve puntos.

[2] El Craps, también llamado pase inglés, es un juego de azar que consiste en realizar distintas apuestas al resultado que se obtendrá al lanzar dos dados en el tiro siguiente o en toda una ronda