Para analizar los sectores de producción y servicios en China examinamos el PMI (Purchase Managing Index), el cual es un índice que muestra si la tendencia económica es expansiva o contractiva. Cuando el valor esta encima de 50 significa que la economía esta en fase expansiva y menor a 50 es una economía contractiva. Entonces, el PMI de manufactura para el mes de abril se registró en 47.4 (vs 49.5 previo), por debajo del 48.0 estimado por el mercado. Además, el PMI de servicios para el mismo periodo se situó en 41.9 (vs 48.4 previo), menor al 46.0 previsto por los analistas. Esto debido a que varias fábricas en Shanghái se mantienen cerradas y otros sectores más enfocados en servicios como el turismo también están paralizados. Inclusive, según el Ministerio de Cultura y Turismo de China, el gasto de los turistas durante las vacaciones cinco días por el día del trabajo fue de CNY 64.7 mil millones ($9.8 mil millones), un 43% menos que el año pasado.

De la misma, manera el comercio internacional de China se debilitó en abril. Las exportaciones de China para abril crecieron en +3.9% AoA (vs +14.7% previo), por encima del +3.2% estimado por el mercado. Por su parte, las importaciones no variaron durante el periodo +0.0% (vs -0.1% AoA previo), mientras los analistas habían estimado una caída del -3.0%.

¿Qué apoyo brindo las autoridades gubernamentales chinas?

Ante este escenario económico adverso, el banco popular de china (PBOC, por sus siglas en inglés) anuncio a mediados de abril que utilizara todas sus herramientas de estímulos monetario para garantizar liquidez en la economía. Es así como el PBOC redujo el ratio de reserva requerida por los bancos en 25 puntos básicos con el fin de impulsar los fondos de largo plazo de los bancos. Esto permitiría que los bancos tengan mayor disposición de prestar dinero a negocios con problemas de liquidez a causa de la nueva ola de COVID-19. Asimismo, el PBOC también redujo la tasa de interés para las nuevas hipotecas de 4.6% a 4.4%, con el fin de dinamizar el mercado inmobiliario que también ha sido afectado por los cierres. Sin embargo, una de sus herramientas más importante, la tasa de interés de su línea de crédito a medio plazo aún se mantiene en 2.85% desde el año pasado. La autoridad monetaria se ha mostrado cauta en sus estímulos debido a los riesgos inflacionarios. Cabe mencionar que el PBOC aún tiene margen de acción para poder seguir estimulando a la economía.  

El gobierno chino también ha realizado esfuerzos por el lado fiscal para apaciguar los efectos de la nueva ola de COVID-19. Esto se puede notar en los ingresos fiscales del mes de abril que cayeron un -41% AoA ya que el gobierno les devolvió dinero a los contribuyentes para ayudar a las empresas afrontar el impacto de las restricciones sanitarias. El uso de acciones fiscales y monetarios son necesarias hoy para la economía china, especialmente cuando el objetivo de crecimiento del PBI es +5.5% AoA para el 2022.

¿Cómo salir de la política COVID-Cero?

A pesar de los efectos adversos de la estricta política sanitaria en China, algunos especialistas afirman que haber levantado las restricciones prematuramente hubiese tenido un efecto más dañino en la economía. El gobierno está haciendo varios esfuerzos para impulsar su economía; sin embargo, un cambio fundamental requerirá de un suavizamiento en su política contra el COVID-19. Esto a su vez vendría de la mano con la adopción de vacunas más eficaces y un aumento en las tasas de vacunación en las dosis de refuerzo.

En cuanto al primer punto, el laboratorio chino Cansino está desarrollando su propia vacuna de tecnología mRNA que se encuentra en fase clínica. Este nuevo fármaco potencialmente podría ser una herramienta clave en la lucha contra las nuevas variantes del COVID-19 debido a su mayor eficacia. Una ayuda adicional estaría de la mano de medicamentos extranjeros aprobados por el regulador como el caso de Paxlovid, píldora antiviral de Pfizer contra el COVID-19. Por otro lado, como fue mencionado anteriormente, una parte considerable de la población mayor a 60 años y por ende más vulnerable no ha recibido todavía una dosis de refuerzo. Es necesario que estas nuevas vacunas sean ampliamente distribuidas en la población, con mayor énfasis en las personas más ancianas.

Sin embargo, el mayor obstáculo no estaría asociado a las características a las variantes del COVID-19, sino a fines políticos. A finales del 2022 se realizará el XX Congreso Quinquenal del Partido Comunista de China (PCC), en el cual Xi Jinping busca una reelección para un tercer termino como líder del partido. En este sentido, la estrategia de COVID-Cero podría servir como una herramienta política para demostrar que su estrategia fue la que permitió salir a China de la crisis.

¿Cómo afecta la política COVID-Cero a la renta variable China?

Finalmente, el aumento de casos COVID-19 y las estrictas medidas de contención de la política COVID-Cero han afectado negativamente a la renta variable china. Cabe recalcar el desplome en las valorizaciones del sector inicio a mediados del año por mayores presiones regulatorias por parte del gobierno chino. Específicamente, el gobierno aumentó sus leyes que conciernen a la regulación de monopolios. Tal es el caso de Tencent Music, la principal plataforma de música en China, cuyas acciones cayeron drásticamente luego de que el gobierno ordenara que cancele sus acuerdos de exclusividad con las principales disqueras del mundo. Una situación similar paso Alibaba Group, pues tenía planea hacer público su empresa Ant, el segmento Fintech del grupo. Sin embargo, su oferta pública inicial fue cancelada por orden del gobierno chino. Por lo tanto, el actual contexto de mayores casos COVID-19 han presionado aún más a la baja las valorizaciones chinas.

Actualmente, el mercado chino está pasando por un periodo de alta volatilidad; sin embargo, también varias de las empresas sólidas de la región muestran múltiplos muy atractivos. Una buena estrategia para equilibrar riesgo y retorno en una inversión es el uso de notas estructuradas, ya que ofrecen un rendimiento competente y protección parcial a la baja.